作者：张圣涵/F3022628 、Z0014427/

　　一德期货有色金属分析师

　　要点速览版

短期

　　展望：宏观情绪退潮与需求淡季仍构成压制
，价格不排除继续下探寻找支撑。

　　风险点：科技股进一步回调对“算力金属 ”估值溢价的持续挤压 。

中长期

　　供应：全球精锡供需平衡表仍存缺口，低库存
、低储采比的基本格局未变；

　　需求：AI与新能源驱动的需求增速仍高于供给增速 ，价格中枢较历史周期已结构性上移
。

　　前期市场热度非常高的锡从上周开始陆续出现了回调
，今日（6月8日）更是跌破40万/吨关键支撑位。

　　直接原因：资金高位获利了结

　　6月2日沪锡冲至45万/吨以上，3–6月沪锡累计涨幅约40% ，伦锡涨幅近45%
，多头获利盘集中止盈 。另外博通等AI巨头业绩指引不及预期，美股半导体、AI板块遭抛售 ，“算力金属 ”情绪退潮
，资金减仓
。宏观层面，美国就业 、通胀数据偏强 ，美联储今年存在加息风险，美元指数和美债收益率上行施压基本金属
，美股波动加剧，风险偏好回落 ，资金从高波动的锡板块撤离。

　　基本面

　　锡价高位
，焊料企业锡成本占比达65%，6月为传统电子
、焊料淡季 ，消费电子、镀锡板需求疲软
，光伏焊带需求验证不及预期，现货交投冷清 ，开工率降至五年低位
，普遍“刚需采购 、绝不囤货” 。锡锭库存高企短期制约锡价上行高度
。

　　供应端

　　供应紧缺的事实仍未改变，缅甸锡矿复产进程因抽水作业和物资审批问题而持续缓慢。曼相锡矿复产水平仅是禁矿前的40%-50% ，当前进入雨季
，露天开采与运输将受限 。刚果（金）因埃博拉疫情，戈马无限期关闭 ，禁止所有矿产货运通行，当地锡矿存在供应下行的潜在风险
。印尼4月出口换证导致阶段性断档
，5月出口量环比有望恢复。印尼能源与矿产资源部计划在调高多项矿产税率的同时，将锡的最高特许权使用费（权益金）税率直接翻倍 ，矿端成本增加 。

　　后市展望

　　中长期来看
，全球锡储采比延续低位，低库存下供给弹性极低；AI与新能源驱动需求增速超供给 ，价格中枢较过往周期上移。锡价中长期投资逻辑可参考上篇《锡：看似小众
，却可能是最“有戏
”的金属之一》
。

　　由于科技股浪潮热度升温与降温对锡价影响较大，追高仍需谨慎 ，同时也要关注情绪降温后的回调机会。目前全球精锡供需平衡仍存缺口
，新质需求仍存亮点，中长期来看仍可逢低多配 。未来需持续跟踪科技板块走势
、缅甸复产进度及印尼出口政策变化
。